Государственный фонд фондов
Институт развития Российской Федерации

Media Review

ЗПИФы сыграли важную роль при формировании венчурной экосистемы

09.12.2013
Источник: Коммерсант

«ЗПИФы сыграли важную роль при формировании венчурной экосистемы»

Директор департамента инвестиций Российской венчурной компании (РВК) РУСЛАН АХМЕТОВ об опыте использования закрытых паевых фондов в венчурных проектах.

— Каковы ваши впечатления от работы с закрытыми ПИФами?

— Закрытый ПИФ — это первая организационно-правовая форма, с которой была начата работа РВК по созданию венчурных фондов. Этот инструмент сыграл в свое время важную роль при формировании в России венчурной экосистемы. Мы являемся соинвестором в семи венчурных фондах, которые были созданы пять-шесть лет назад. В дальнейшем мы создавали дочерние фонды в виде ООО. В настоящее время мы рассматриваем новую форму — инвестиционное товарищество. Возможность использования такой формы появилась два года назад, после принятия соответствующего закона.

Наши партнеры по фондам выбирались на конкурсах. Первый фонд формировался с участием ВТБ, второй — с участием ВЭБа. В дальнейшем были созданы фонды с участием структур «Северстали», управляющих компаний «Лидер» и «Максвелл», КБ «Мой банк». Команды управляющих компаний довольно зрелые и сильные, и с ними просто и легко работать. С одной стороны, ограничения на деятельность накладывает жесткая структура фонда. Но, с другой стороны, есть люди, которые прекрасно понимают венчурный рынок.

— В чем плюсы и в чем минусы ЗПИФов по сравнению с альтернативными инструментами (в том числе зарубежными)?

— ЗПИФ как инструмент является предметом сравнительно более жесткого регулирования, чем хозяйственные общества (акционерные общества или общества с ограниченной ответственностью) или иностранные юридические лица, созданные в форме limited partnership в офшорных зонах. К минусам можно отнести обязательное наличие таких организаций, как спецдепозитарий, регистратор, аудитор и оценщик. Из-за этого расходы на управление активами могут быть сравнительно выше, чем при других организационно-правовых формах. Кроме того, существуют законодательные ограничения на структуру активов, что снижает гибкость этого инструмента.

Вместе с тем паевые фонды обладают неоспоримым преимуществом — у них есть налоговые льготы. При реинвестировании полученной прибыли пайщики получают налоговые преференции, так как налог уплачивается только при выплате дохода по паям, тогда как прибыль хозяйственных обществ является предметом двойного налогообложения. Помимо этого у участника фонда ограничены риски. Пайщик рискует только суммой средств, переданных в оплату инвестиционных паев, а, например, в инвестиционном товариществе в ряде случаев их участники отвечают по общим обязательствам солидарно всем своим имуществом. К достоинствам фонда можно отнести и ликвидность. Паи ЗПИФа проще вывести на биржу, чем провести IPO акционерного общества. К тому же для продажи паев не требуется согласия других пайщиков, что имеет место, например, в случае с продажей акций ЗАО.

Все фонды, в которых РВК выступает инвестором, были организованы по типу limited partnership. У нас 49% паев, один или два крупных пайщика владеют 50% паев, и 1% владеет управляющая компания. Ни у кого нет контрольного пакета, ни у кого нет формального права заблокировать какую-либо сделку.

— Сколько всего проектов было проинвестировано с помощью таких фондов?

— Управляющими компаниями закрытых венчурных фондов, созданными с участием капитала РВК, было проинвестировано около 60 проектов. При этом совокупный объем одобренных инвестиций превысил 9 млрд руб., оставшаяся часть средств будет проинвестирована в будущем. Сейчас у фондов заканчивается инвестиционный период. В их портфелях есть быстрорастущие компании. В ближайшие годы мы ожидаем начала первой волны выходов фондов РВК из портфельных компаний. В июле 2010 года одна портфельная компания фонда «ВТБ — фонд венчурный» «Русские навигационные технологии» разместила свои обыкновенные акции на бирже ММВБ. Размер привлеченных инвестиций в результате размещения составил более 300 млн руб.

— Осенью текущего года закончился срок деятельности четырех региональных венчурных фондов. Каковы результаты?

— Все зависит от того, как оценивать результаты деятельности, исходя из каких приоритетов. Государство ставило перед собой задачу формирования венчурной экосистемы. И если три-четыре года назад доля РВК на рынке венчурного инвестирования составляла 25%, то сейчас — 5%. Доля государства замещается частными инвесторами. И данные фонды сыграли существенную роль при создании и развитии инфраструктуры венчурного рынка в регионах. В региональные фонды инвестировано в общей сложности около 9 млрд руб. РВК осуществляет в них попечительские функции, оказывает экспертную поддержку деятельности. Результаты инвестиционной активности региональных фондов различаются в зависимости от стадийности, направленности инвестиций по секторам экономики.

— Собираетесь ли вы продолжать использовать эти инструменты или более выгодно использовать альтернативные инструменты?

— Закрытые фонды как организационно-правовая форма венчурного бизнеса продемонстрировали свою состоятельность. РВК как институт развития ориентирована на создание относительно новых инструментов, в том числе и венчурных фондов, созданных в форме инвестиционного товарищества.


Место проведения: